Einige der weltweit größten Unternehmen sehen sich mit Abschreibungen in Höhe von mehreren Milliarden Dollar aufgrund der jüngsten Übernahmen konfrontiert, da eine Welle von Deals einer neuen Ära wirtschaftlicher Unsicherheit und höherer Zinssätze Platz macht.
Prognosen zufolge befindet sich ein Drittel der Weltwirtschaft in diesem Jahr in einer Rezession, und diese Woche werden sich die führenden Politiker der Welt in Davos, Schweiz, versammeln, um über den Aufruf des Weltwirtschaftsforums zu diskutieren „Polykrise“ während Wirtschaftsführer einen schmerzhaften Preis zahlen, um ihr Imperium aufzubauen.
US-Medien- und Medizinunternehmen gehören zu denen, die in den letzten Monaten die Kosten für Geschäftseinheiten gesenkt haben, und Wirtschaftsprüfer warnen davor, dass weitere Kürzungen unmittelbar bevorstehen könnten, wenn die Saison der Geschäftsberichte beginnt.
Unternehmen müssen den Buchwert von immateriellen Vermögenswerten mindestens einmal jährlich anhand von Annahmen über zukünftige Cashflows und Vergleichen mit Marktbewertungen, die 2022 stark gesunken sind, ermitteln.
Aufgrund höherer Kosten aufgrund der Inflation und einer schwächeren Nachfrageprognose kann es für viele neu erworbene Unternehmen schwierig sein, ihre Bewertung zu rechtfertigen, selbst ohne Berücksichtigung höherer Zinssätze, die den Barwert zukünftiger Cashflows weiter verringern.
„Das ist eine ziemlich tödliche Kombination“, sagte Jasmeet Singh Marwa, Geschäftsführerin von Stout, einem Bewertungsdienstleistungsunternehmen. „Für viele Unternehmen. . . Sie haben eine Akquisition getätigt und die Leistung war nicht das, was sie erwartet oder budgetiert hatten.“
Das weltweite Deal-Making erreichte 2021 einen Rekordwert von 5,7 Billionen US-Dollar, verlangsamte sich jedoch im Laufe des Jahres 2022 stark. Laut Refinitiv-Daten wurden in der zweiten Hälfte des vergangenen Jahres Transaktionen im Wert von 1,4 Billionen US-Dollar abgeschlossen, verglichen mit 2,2 Billionen US-Dollar in der ersten Hälfte. Dies ist der größte Sprung von einem Halbjahr zum nächsten seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 1980.
Die für eine Akquisition gezahlte Prämie, die ihren Nettoinventarwert übersteigt, wird als Firmenwert bezeichnet und in der Bilanz des Erwerbers ausgewiesen. Im vergangenen Jahr stiegen die Goodwill-Abschreibungen in den USA bis zu einem Punkt, an dem sie manchmal groß genug waren, um die Gewinne eines Unternehmens in dem Quartal auszulöschen, in dem sie erfasst wurden.
Die Top-10-Abschreibungen auf Firmenwerte bei S&P-500-Unternehmen beliefen sich im Jahr 2022 auf 35,4 Milliarden US-Dollar, gegenüber 6,1 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021, so die von der Beratungsfirma Kroll zusammengestellten Daten.
In dieser Woche bewarb sich der Investor um die Aufnahme in den Verwaltungsrat von Disney. Nelson Pelz hob den mit der Fox-Akquisition verbundenen Goodwill in Disneys Bilanz von rund 50 Milliarden US-Dollar hervor, von dem er voraussagte, dass er größtenteils abgeschrieben werden müsste.
Führungskräfte aus Wirtschaft und Politik sahen sich beim ersten Wintertreffen des WEF seit der Corona-Pandemie in Davos mit einer ganz anderen Situation konfrontiert als vor drei Jahren.
Im Vorfeld des Treffens warnte der jährliche Risikobericht des WEF „Polykrise“ da die explodierenden Lebenshaltungskosten und der wirtschaftliche Abschwung mit anhaltenden Rückschlägen im Kampf gegen Ungleichheit und Klimawandel einhergehen.
Kristalina Georgieva, Geschäftsführende Direktorin des IWF, die in Davos sein wird, um die neuesten Wirtschaftsprognosen des Fonds vorzustellen, vorhergesagt Anfang dieses Monats wird sich ein Drittel der Weltwirtschaft in diesem Jahr in einer Rezession befinden, darunter die Hälfte der EU.
Die Höhe der Goodwill-Abschreibungen in Europa hat sich noch nicht erhöht. Die Top-10-Unternehmen im Stoxx 600 verdienten laut Kroll im vergangenen Jahr 6,4 Milliarden Euro, gegenüber 17 Milliarden Euro im Jahr 2021.
Europäische Unternehmen haben ein späteres Geschäftsjahr und weniger häufige Berichte, sagte Carla Nunez, Geschäftsführerin von Kroll, und deutete an, dass im Frühjahr eine weitere Wertminderung des Firmenwertes erfolgen könnte.
Dan Langlois, Partner bei KPMG, sagte, dass die jüngsten Akquisitionen abgeschrieben werden könnten, selbst wenn sie derzeit wie geplant funktionieren.
„Wenn Sie eine möglicherweise nicht erwartete Kosteninflation einbeziehen, wenn Sie höhere Zinssätze einbeziehen, die den Zinssatz erhöhen, den Sie in Ihrer Discounted-Cashflow-Analyse verwenden können, und dann einige der mit einer möglichen Rezession verbundenen Unsicherheiten einbeziehen. Diese Dinge zusammen werden den fairen Wert beeinflussen“, sagte er.
Im Oktober gab Comcast bekannt, dass es mehr als 8 Milliarden US-Dollar des Senders Sky abgeschrieben hatte, den es 2018 erworben hatte, und verwies auf schwierige wirtschaftliche Bedingungen in Großbritannien und anderen europäischen Märkten, die dazu führten, dass die Mediengruppe einen Quartalsverlust von 4,6 Milliarden US-Dollar verzeichnete. .
Anfang letzten Jahres verzeichnete Teladoc Health, das den virtuellen Gesundheitsdienstleister Livongo im Jahr 2020 für 13,9 Milliarden US-Dollar übernommen hatte, in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen Abschreibungen in Höhe von insgesamt rund 10 Milliarden US-Dollar.
Während Unternehmen verpflichtet sind, Firmenwertabschreibungen von ihren Einnahmen abzuziehen, schließen viele sie aus den „bereinigten“ Zahlen aus, die sie in ihren Gewinn- und Verlustrechnungen ausweisen.
Das bedeutet nicht, dass Investoren sie ignorieren sollten, sagte David Zion, Gründer von Zion Research.
Wenn ein Unternehmen den Wert seiner Vermögenswerte reduziert, steigt sein Verschuldungsgrad, was wiederum das Risiko erhöht, gegen Schuldenvereinbarungen zu verstoßen, sagte er. Es kann auch zukünftigen Einnahmen schmeicheln.
„Das Management wird Ihnen sagen, dass es sich um ein bargeldloses Geschäft handelt, es ist eine einmalige Sache, machen Sie sich darüber keine Sorgen. Vergessen Sie nicht, dass die Anlagenrendite in zwei Jahren so hoch ist, weil sie stark abgeschrieben wurden.“
Nunes von Kroll fügte hinzu, dass die Goodwill-Abschreibung einen Hinweis auf die Qualität der Geschäfte eines Unternehmens gibt. „Sie können feststellen, ob sich Ihre Investition auszahlt“, sagte sie, „oder ob der Käufer für diese Unternehmungen möglicherweise zu viel bezahlt.“
